关于次级债

这次美国的次级债危机真的会有很大影响吗？次级债的市场规模至少在8000亿美元，华尔街这么多投行，包括eTrade之类的在内，加起来有个800亿美元的规模就不错。客户才是主要损失方。为什么大家都在谈论投行的损失呢？

因为客户的损失是预期内的，如果我是基金经理，肯定有两点要考虑的：

1、风险资产的比例。除非是专门投机于次级债的基金，否则这种高风险资产只是组合中的一小部分。

2、对冲机制。做什么都会有风险控制。次级债规则很明确，即使对冲不易，但也肯定有对冲机制，这些投行的人无论是自营，还是为客户管理资产，肯定已经有对冲安排。

投行的客户由于风险资产比例较低，通常不会对存亡造成影响，更不会传递出去，波及大量的投资者。有问题的仅仅限于部分投行，而大家十分惊诧，主要是因为这是意料之外的事情。看报道，投行的风险意识还是不错的，持有的次级债评级均较高，相对其客户来说，已经算是安全。即使冲销部分资产，甚至部分破产，也没啥大不了的。

传统投行业务并没有失效，这些部门会发生收购、重组，最终重整旗鼓。至于自营业务，只是某些部门做固定收益业务，而且仅仅是次级债有问题，事实上，次级债这一安排，保护了更为优先的证券化资产，得到一个很好的风险缓冲区。

投行也有自己的风险偏好，有的投行偏好高风险，有的偏好低风险。这还是个公司治理的问题，良好的公司治理结构，不应当让股东及监管机构感到惊诧。SEC更应该关心一下，如何在公司治理结构中，让风险策略能够透明化，让股东能够真正了解到公司的风险偏好，这样的话，高风险，高收益就在意料之内了，比如，不同的资产种类，采取不同的风险计提。这种安排可谓各得其所。